Устойчивость объема инверторов и прибыли на развивающихся рынках

С начала года спрос на фотоэлектрические накопители на развивающихся рынках, таких как Азия, Африка и Латинская Америка, продолжает быстро расти и превзошел ожидания рынка. С января по май экспорт компонентов на зарубежные рынки, кроме Европы и США, составил 62,7 ГВт, что на 56% больше, чем в прошлом году; с января по май стоимость экспорта инверторов также резко выросла: Индия выросла на 78% в годовом исчислении, Пакистан – на 241%, Саудовская Аравия – на 677% и Бразилия – на 19%. Инверторные компании извлекли выгоду из развития развивающихся рынков. Sungrow подписала крупные заказы на хранение энергии в Латинской Америке и Саудовской Аравии; Дей и Солис опубликовали прогнозы производительности, и их результаты во втором квартале превзошли ожидания рынка. Мы считаем, что основной причиной роста развивающихся рынков является резкое снижение стоимости фотоэлектрических систем хранения и низкий уровень проникновения фотоэлектрических систем хранения данных. В 2022 году доля производства фотоэлектрической энергии на развивающихся рынках Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки составит 1,7%, 2,0% и 3,9% соответственно, в то время как традиционные рынки Китая, Европа и Северная Америка составят 4,8%, 6,3% и 4,2% соответственно. Кроме того, стимулирующими факторами также являются нехватка электроэнергии, политика стимулирования и падение процентных ставок на некоторых рынках.

В краткосрочной перспективе спрос на развивающихся рынках во второй половине года, вероятно, превысит ожидания. Ожидается, что зарубежные поставки Solis в третьем квартале увеличатся на 30%-50% по сравнению с предыдущим месяцем, что является подтверждением. Первая причина заключается в том, что рынок все еще находится в процессе вспышки, а вторая причина заключается в том, что вторая половина года, как правило, является относительно пиковым сезоном для развивающихся рынков. Эту закономерность можно обнаружить, сравнив данные об экспорте инверторов за первую и вторую половину предыдущих лет. В среднесрочной перспективе стабильная и отличная экономика проекта, а также низкая база по-прежнему остаются фундаментальными причинами продолжающегося высокого роста спроса. Возьмите Пакистан в качестве примера. Ее население примерно в три раза превышает население Германии (на конец 2023 г.), но доля производства фотоэлектрической энергии (2022 г.) составляет всего 1%, что намного ниже, чем 11% в Германии. В то же время ее годовая выработка электроэнергии на душу населения (2022 г.) составляет всего 9% от Германии, а годовой ВВП на душу населения (2023 г.) — всего 3% от Германии. У нее гораздо больше возможностей для развития фотоэлектрических систем хранения, чем в Германии. В то же время существует высокая вероятность того, что в будущем больше стран на развивающихся рынках продемонстрируют взрывную силу. Мы считаем, что спрос на фотоэлектрические накопители на развивающихся рынках, как ожидается, сохранит высокие темпы роста в ближайшие 2-3 лет, а совокупный темп роста масштабов фотоэлектрических установок за рубежом за пределами Европы и США, как ожидается, достигнет примерно 40%.

Производственный барьер инверторов не высок. Опоздавшие могут догнать продукты за счет обратной разработки и внедрения талантов. Таким образом, мы видим, что компании, производящие инверторы, особенно мелкие, в последние годы сблизились по сериям продуктов и структуре рынка. На этом фоне в долгосрочной перспективе рентабельность одного и того же типа продукции на одном и том же рынке обречена на снижение по мере увеличения однородности и усиления рыночной конкуренции. Вышеизложенная логика вызвала у рынка определенные опасения по поводу устойчивости прибыльности на развивающихся рынках.

В отличие от мнения рынка, мы считаем, что на развивающихся рынках в ближайшие 2-3 лет взрывной рост спроса и разнообразия обеспечит диверсификацию инновационных продуктов и непрерывную итерацию, тем самым поддерживая корпоративную прибыльность. Например, в Пакистане больше свинцово-кислотных аккумуляторов, и выбор соответствующего инвертора существенно отличается от европейского. Чтобы открыть каналы продаж на развивающихся рынках, компаниям сначала необходимо выпускать продукты, которые удовлетворяют рыночный спрос, а не ценовую конкуренцию. Поскольку рынок только зарождается, клиенты, дилеры и поставщики инверторов еще не сформировали полного и зрелого понимания спроса, и потребуется несколько лет масштабного развития, чтобы реализовать анализ спроса, разработку функций и итерацию продукта. Таким образом, ожидается, что в ближайшие 2-3 годы продукты на этих рынках будут по-прежнему находиться в рыночном окне быстрой итерации, и продукты нового поколения, естественно, могут иметь хорошую премию. Поэтому мы ожидаем, что на развивающихся рынках рентабельность инверторов существенно не изменится в ближайшие 2-3 лет. Ожидается, что компании с лучшей адаптируемостью продукта, лучшим контролем затрат и более сильным эффектом масштаба будут продолжать получать более высокий уровень чистой прибыли на развивающихся рынках.